在新能源产业蓬勃发展的浪潮中，稀土永磁材料成为关键支撑，一家在A股深耕多年的老牌制造企业宁波韵升（600366.SH），正积极向港交所发起冲击，谋求“A+H”双资本平台布局。此前，宁波韵升已在上交所上市26年，此次递交H股上市申请，标志着其发展迈入新阶段。
目前，港股市场上的纯正稀土概念股数量稀少，仅有金力永磁（06680.HK）和中国稀土（00769.HK）两家。宁波韵升作为国内烧结钕铁硼领域的资深企业，在行业中占据重要地位。它是少数掌握钕铁硼全套制备技术的厂商之一，具备强大的技术实力。招股书显示，公司当前拥有年产2.6万吨钕铁硼永磁坯料的产能，2025年销量达1.42万吨，按销量计算位居全球第三，市场份额为5.6%。其产品广泛应用于新能源汽车、消费电子、工业电机、风电等高端制造领域，还积极切入具身智能机器人、低空飞行器等新兴赛道，展现出广阔的发展前景。
在技术研发方面，宁波韵升成绩斐然。公司曾荣获国家科技进步二等奖，主持并参与多项国家标准的制定。在晶界扩散、无重稀土磁体等核心工艺上，公司形成了技术壁垒。其自主研发的产品在最大磁能积与内禀矫顽力的组合性能上达到86.5，处于全球行业顶尖水平。在基础研究层面，公司逐步掌握了58SH、55UH、52EH、48AH等一系列钕铁硼永磁体的设计与开发能力，确保产品性能持续领先行业。
宁波韵升拥有强大的客户阵营。根据公司官网信息，其合作客户涵盖多个领域的知名企业，包括比亚迪（01211.HK）（002594.SZ）、阿斯麦（ASML.US）、格力（000651.SZ）、松下、谷歌(GOOG.US)、汇川技术（300124.SZ）以及金风科技（02208.HK）（002202.SZ）等。这些优质客户为公司的稳定发展提供了有力保障。
从财务数据来看，宁波韵升过去三年业绩呈现反转态势。招股书数据显示，2023年公司营收53.26亿元，受稀土价格波动与下游需求走弱影响，净亏损2.25亿元，毛利率仅4.6%；2024年营收小幅回落至49.98亿元，但净利润实现扭亏，达到9722.2万元；2025年营收回升至54.17亿元，净利润进一步攀升至3.36亿元。同时，公司毛利率也大幅修复，2023年至2025年分别为4.6%、11.2%及16.4%。盈利反转主要得益于按公平值计入损益的金融资产的公平值变动、稀土原料价格趋稳带来的毛利修复，以及新能源汽车、海外市场订单放量的拉动。
然而，宁波韵升的现金流状况不容乐观。2023年至2025年，公司经营活动现金流净额分别为10.87亿元、8.55亿元、3.49亿元，连续三年大幅下滑，2025年同比骤降近六成。这主要是由于应收账款及应收票据与存货的增加，2025年贸易应收款项及应收票据增加了约4.4亿元，存货增加了约5.39亿元。这表明下游客户的账期在拉长，公司备货规模扩大，大量营运资金被占用，回款压力增大。
在业务结构方面，烧结钕铁硼永磁体是公司的核心产品，2025年收入占比达74.2%，磁性组件占比13.0%。但近年来，三大产品的平均售价均出现不同程度下降，其中烧结钕铁硼永磁体的平均售价从2023年的42.1万元/吨降至2025年的34.3万元/吨。公司采用成本加成定价模式，虽理论上能向下游传导原料价格波动，但存在库存周期与传导时滞。市场竞争激烈，客户压价诉求强烈，为争夺新能源汽车等大客户，全行业被迫在成本加成基础上压缩加价空间，甚至牺牲利润换取订单。2025年营收增长，正是稀土价格趋稳带来的成本改善与主动“以价换量”策略共同作用的结果。
宁波韵升赴港二次上市，是其在业绩反转周期中的理性选择。稀土永磁作为新能源时代的核心基础材料，长期成长逻辑依然清晰，公司的技术积淀与客户资源为其后续发展奠定了坚实基础。不过，资本市场充满不确定性，投资者在关注其盈利反转与全球化成长的同时，也需警惕周期波动、原料价格与行业竞争带来的风险。随着上市进程推进，这家全球第三的钕铁硼厂商在港股市场的表现值得关注。
