阿里巴巴近期在资本市场掀起波澜，一场围绕新股配售与AI战略的博弈正在上演。8月23日晚间，公司突然宣布拟以每股112.70港元向境外专业及机构投资者配售7.1亿股新股，募资总额约800亿港元。这笔交易不仅创下香港资本市场史上最大规模的主要后续发行纪录，更因资金全部投向AI领域引发市场高度关注。中金、汇丰、摩根士丹利、瑞银等国际投行担任联席账簿管理人，最终约四成份额被欧洲、亚洲和中东的主权财富基金等长期资金认购，订单总额接近280亿美元，实现近3倍超额认购。
与一级市场的火热形成鲜明对比的是二级市场的剧烈震荡。配售价较前一交易日收盘价折让约8.4%，叠加8月20日发布的财报显示经调整净利润同比下降38%，双重利空导致8月24日阿里港股盘中一度跌超10%，最低触及110.10港元。不过，股价在配售价附近获得支撑，随后连续两日回升。截至8月26日11:30，股价在116港元附近震荡，盘中一度涨超3%，最高触及117.80港元。这波反弹背后，是创始人马云与管理层的集体增持行动。据消息人士透露，马云连日买入阿里港股总额已超过6亿港元，而港交所披露的信息显示，董事会主席蔡崇信与CEO吴泳铭两日累计增持约1.6亿港元，三人合计增持总额超过8亿港元。
这场资本运作的核心是阿里对AI的坚定押注。公司明确表示，配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，包括算力基础设施扩容、大模型研发迭代及行业商业化落地配套建设。财报数据显示，AI云与算力服务收入同比激增45%至484.37亿元，创22个季度以来新高；AI相关产品收入连续12个季度实现三位数同比增长，经调整EBITA同比增长133%，利润率升至12%。管理层承诺，三年3800亿元的云与AI基建投资计划已推进过半，预计下季度AI相关产品年化收入接近100亿美元，未来五年商业化年收入目标直指1000亿美元。
然而，市场对这一战略存在明显分歧。野村证券分析指出，阿里选择股权融资而非债务融资，反映出全球科技债信用利差走阔、融资成本上升的现实。尽管约3.7%的摊薄成本在可控范围，但电商主业承压的现实不容忽视——淘宝天猫客户管理收入同比下滑7%，单季度资本开支激增75%至676.78亿元，导致自由现金流净流出约447亿元。知名投资人迈克尔·伯里公开质疑这一策略，认为持续增加的AI投入可能拉低资本回报率，并透露已将阿里仓位全部换为京东，称“阿里股价需再跌一半才会重新考虑”。
管理层的增持行动被视为对AI战略的“信心背书”。蔡崇信与吴泳铭的买入价几乎贴着配售价，且选择在股价暴跌后亲自下场，传递出明确信号。尽管8亿港元的增持规模相对于800亿港元的融资总额显得微不足道，但其象征意义不容忽视。市场正密切关注算力投入能否转化为真实行业收入、大模型能否找到可持续付费场景、自研芯片能否压低长期成本等关键问题。112.70港元的配售价已成为多空争夺的焦点，而这场资本大戏的最终走向，仍需时间给出答案。
