深圳粤十控股股份有限公司（以下简称“粤十控股”）近日再次向港交所主板递交招股书，这是其继今年1月首次尝试后的第二次港股上市冲刺。值得注意的是，今年5月，该公司将名称从“深圳粤十数智股份有限公司”变更为“深圳粤十控股股份有限公司”，去掉了“数智”二字，这一举动引发市场关注。
粤十控股自称是一家技术驱动型企业，但其核心业务却以冷链农产品贸易为主。根据招股书披露，公司主要销售牛肉、鸡肉、猪肉及虾肉等冷链农产品，同时提供冷链数智综合解决方案，为冷链设施运营商提供数字化支持。尽管公司试图通过科技叙事提升估值，但财务数据显示，其高毛利的数智业务体量极小，难以支撑整体业绩。
从财务表现来看，粤十控股的营业收入在报告期内（2023年至2025年及2026年前四个月）呈现爆发式增长，分别达到12.54亿元、29.81亿元、59.37亿元和28.05亿元。然而，这一增长几乎完全依赖冷链农产品销售，该业务在报告期内的收入占比均超过98%。相比之下，冷链数智综合解决方案的收入占比从2023年的1.8%逐年下滑至2026年前四个月的0.6%，规模仅为1559.1万元。
尽管冷链数智综合解决方案的毛利率高达82.2%至94.4%，但由于其体量过小，无法拉动整体毛利率。报告期内，粤十控股的整体毛利率分别仅为1.8%、2.7%、2.8%和2.6%，近三年均不足3%。公司解释称，冷链农产品销售毛利率较低与其业务性质一致，且与行业同行水平大致相符。
在市场份额方面，粤十控股也并非行业领先者。根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年的冷链农产品销售收入计，公司在中国冷链数智农产品销售市场中排名第六，市场份额为1.0%；在中国整体冷链农产品销售市场中排名前100，市场份额约为0.2%。
公司创始人兼董事长陈彬彬年仅39岁，通过直接持股与旗下两家投资平台合计控制公司51.4%的投票权。值得注意的是，作为年营收近60亿元企业的掌舵人，陈彬彬的薪酬水平却较低。2023年至2025年，其薪酬总额分别为24.8万元、16.9万元和3.4万元（含退休福利计划供款）。
财务数据显示，粤十控股近年来仍处于亏损状态。2023年至2025年，公司账面净亏损分别高达2826.6万元、2.19亿元和17.64亿元，三年累计亏损超过20亿元。公司解释称，亏损主要来自优先股公允价值变动，这类亏损属非现金性质，并非由核心经营活动产生。剔除非现金及非经营项目的影响后，公司经调整净利润在2024年及2025年已转正，分别为2970万元和6870万元。
粤十控股本次IPO募集资金拟用于扩大海外市场、国内冷链节点渗透、数字化研发升级及产业链并购等。然而，港股市场向来注重盈利基本面或高增长的科技想象空间，粤十控股能否通过数字化撬动冷链生意的盈利，仍需市场检验。
