巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴”）近日向港交所递交了更新后的招股说明书，计划通过资本市场融资进一步扩大业务版图。根据招股书披露，2025年巴奴实现收入28.5亿元，同比增长23.4%；净利润达2.06亿元，同比增幅高达67.5%。截至目前，该品牌在全国57个城市运营200家自营门店，较2023年初增长132.6%，展现出强劲的扩张势头。
从业绩表现来看，巴奴近三年保持稳步增长。2023年至2025年，公司收入分别为21.12亿元、23.07亿元和28.46亿元，净利润从1.02亿元增至2.06亿元。门店扩张方面，2023年新增25家，2024年增至35家，2025年进一步加速至44家。招股书特别提到，新开门店通常在2至4个月内实现首次收支平衡，2025年进入的13个新城市中，首城首店平均首月翻台率达到4.3次。
区域布局上，巴奴以河南为大本营，目前在该省拥有54家门店，省外市场则拓展至146家，较2023年增长265%。非一线城市门店占比达80%，2025年二线及以下城市门店经营利润率高达25.6%，显著优于一线城市22.5%的水平。运营效率方面，顾客人均消费从2023年的150元逐步降至2025年的139元，公司通过优化产品组合和定价策略吸引更广泛客群，同期翻台率提升至3.6次/天，同店销售增长4.8%。
根据弗若斯特沙利文数据，按收入计算，巴奴在2025年中国质量火锅市场中排名第一，市场份额约3.6%；在中国整体火锅市场中位居第二，市场份额约0.4%。公司认为，随着消费者对品质要求的提升，质量火锅赛道将保持高于行业平均的增速，预计2025年至2030年年复合增长率达6.7%，为其提供持续发展动力。
支撑快速扩张的核心是巴奴打造的第三代供应链体系。该体系以“能冷鲜不冷冻，能天然不添加，能当天不隔夜”为原则，通过5家综合性中央厨房和1家专业化底料加工厂实现600公里半径内24小时新鲜配送。数字化系统覆盖采购、生产、物流到门店运营全流程，库存管理系统可精准跟踪原料有效期，支持门店每日下单、次日送达。这一模式使月均坪效从2023年的2300元提升至2025年的2650元，库存周转天数缩短16.3%，同时保持稳定的品控水准。
此次IPO募集资金将主要用于门店网络拓展、数字化升级、品牌建设和供应链优化。巴奴计划优先巩固一线及省会城市布局，目前仅12座高能级城市拥有3家及以上门店，市场渗透率仍有提升空间。同时，公司将下沉至三、四线城市，该类市场火锅规模占全国近60%，质量火锅占比达40%，庞大的消费群体为品牌增长提供充足机遇。招股书显示，2025年三线及以下城市门店数量增长显著，经营利润率高于一线市场，印证了下沉战略的可行性。
