地平线将挂牌上市，阿里百度领投，营收结构依赖大客户？

智能驾驶科技公司地平线近日在香港正式启动招股程序，计划发行13.55亿股股份，每股发行价预计在3.73至3.99港元之间，预计募集资金上限约为54.1亿港元（约合50亿元人民币）。该公司预计在10月22日确定发行价，并于10月24日在香港交易所开始交易。加上发行前的股本，地平线目前的总市值约为600亿元。

地平线成立于2015年，是一家专注于乘用车辅助驾驶和高阶智能驾驶解决方案的供应商。自成立以来，地平线已获得多轮融资，累计融资额超过23.63亿美元。至2022年11月的最后一轮融资后，其估值已达到87.1亿美元。

然而，地平线的营收高度依赖于大客户。在2021至2023年以及2024年上半年，前五大客户产生的收入分别占总收入的60.7%、53.2%、68.8%和77.9%。特别是与大众旗下智能化软件公司CARIAD成立的合资公司酷睿程，为地平线贡献了显著的收入。

地平线面临着客户集中度较高的风险，随着市场竞争的加剧，一旦大客户出现不稳定因素，将对地平线造成重大影响。国内众多新势力开始加大投入自研芯片，包括地平线的客户蔚来和理想，这也进一步加剧了市场竞争。

尽管地平线在中国本土OEM的高级辅助驾驶解决方案市场中占据重要地位，但其仍面临着亏损的压力。招股书显示，2021年至2023年，地平线的研发支出分别为11.44亿元、18.80亿元和23.66亿元，占对应年度收入的比例分别为245.0%、207.6%和152.5%。相应地，净亏损分别为20.64亿元、87.2亿元和67.39亿元。2024年上半年的研发投入已达14.2亿元，净亏损为50.98亿元。

地平线此次IPO募集的资金将用于加强其在智能驾驶领域的研发能力，包括核心技术的开发，以及扩大销售和市场推广等。截至2024年6月底，地平线的现金及现金等价物余额为104.52亿元。

尽管地平线在智能驾驶领域取得了一定的市场份额，但其仍需要在技术创新上打造牢固的护城河，以防止客户关系的松动和市场竞争的加剧。同时，地平线也需要尽快实现汽车芯片的商业化落地和规模化，以实现盈利。

在中国市场，智能驾驶芯片领域的竞争已经处于白热化阶段。地平线的老对手Mobileye也面临着类似的挑战，包括与客户关系的松动和市场竞争的加剧。尽管Mobileye目前在中国市场占据领先地位，但其霸主地位并非绝对稳固。

地平线需要在技术创新和商业化落地方面取得突破，以在激烈的市场竞争中脱颖而出。然而，在英伟达、Mobileye、高通等强敌环绕，以及小米、华为、小鹏等主机厂加速布局的背景下，地平线的挑战可谓艰巨。