消费电子行业巨头长盈精密（300115.SZ）近日发布的2025年三季度财报引发市场关注。数据显示，公司前三季度实现营业收入135.10亿元，同比增长11.68%，但归母净利润同比下降21.25%至4.68亿元。这份看似矛盾的成绩单背后，折射出企业正在经历战略转型的关键阶段。
深入分析发现，净利润下滑主要受2024年同期处置子公司股权产生的高基数效应影响。若剔除该非经常性因素，公司扣非净利润达4.43亿元，同比增长19.19%，显示主营业务盈利能力持续改善。第三季度单季表现尤为亮眼，营收环比增长14.73%，归母净利润环比增长23.42%，毛利率提升至19.72%，表明核心业务已进入修复通道。
在研发投入方面，公司前三季度支出达10.15亿元，同比增长15.01%，研发费用率维持在7.51%的高位。截至2025年上半年，累计获得授权专利超过1500项，为技术升级储备了充足动能。这种持续的技术投入，正在为公司构建新的竞争优势。
现金流状况却暴露出转型期的阵痛。经营活动产生的现金流量净额4.44亿元，同比下降40.97%；投资活动现金净流出17.02亿元，同比扩大40.62%；而筹资活动现金净流入12.11亿元，同比激增210.63%。这种"两降一增"的现金流结构，反映出公司正在通过大规模资本支出推动战略转型。
具体来看，购建固定资产、无形资产支付的现金达16.1亿元，同比增长35.45%；在建工程规模20.75亿元，同比增长61.82%；购买商品、接受劳务支付的现金84.97亿元，同比增长22.54%。这些数据表明，公司正在为产能扩张进行大规模投入，特别是在新能源和机器人领域。
存货和应收账款的快速增长引发市场担忧。三季度末存货规模39.94亿元，同比增长16.11%；应收账款38.12亿元，同比增长30.87%，均超过当期营收增速。但信用减值损失同比下降260.89%，存货周转率微增0.35%，显示公司资产质量并未恶化，这些增长更多是为产能释放做的必要准备。
在消费电子领域，公司正积极摆脱对单一大客户的依赖。2024年财报显示，前五大客户收入占比从2021年的高位降至74.92%，第一大客户占比降至26.52%。与此同时，公司构建了覆盖苹果、三星、华为、meta等全球头部品牌的客户矩阵，通过参与高端创新项目提升附加值。
AI硬件领域成为新的增长极。公司已为meta等品牌供应AI眼镜结构件，并在AI PC、智能手表等非金属结构件领域取得突破。深圳长盈、江苏雷匠等子公司正在扩建产能，为应对未来需求做准备。铜连接业务方面，通过收购深圳威线科电子51%股权，丰富了高速铜连接模组产品线。
新能源业务已成长为第二增长支柱。产品线覆盖动力电池结构件、高压电连接及氢燃料电池双极板等，服务宁德时代等国内电池巨头及部分海外车企。2025年上半年，该业务贡献收入29.39亿元，利润4.23亿元，占比分别达34.01%和26.13%，显示出强劲的增长势头。
人形机器人业务则展现出爆发式增长潜力。凭借20年精密制造经验，公司自2017年进入特斯拉供应链，为Optimus提供关节零部件。2024年与Figure AI达成合作，2025年7月确认量产。业务收入从2024年的1011万元跃升至2025年上半年的3500万元，8月底累计交付价值突破8000万元，增长超8倍。
目前供应的产品料号超过400个，主要集中在灵巧手精密传动件，并正向大尺寸传动件拓展。深圳机器人智能制造产业园预计年底投产，将提供配套产能支持。这种从精密零部件到系统集成的延伸，正在打开新的增长空间。
债务水平攀升成为转型期的隐忧。三季度末有息资产负债率达33.14%，资产负债率升至61.30%，流动比率降至1的警戒线附近。若业务扩张不及预期，偿债风险将显著上升。公司尚未就现金流和偿债能力等问题作出回应，市场将持续关注其转型成效。
