“大模型第一股”智谱近日披露了其上市后的首份年度财务报告，引发市场广泛关注。数据显示，2025年智谱全年实现收入7.24亿元，较上年增长132%；毛利达2.97亿元，同比提升68.7%。不过，经调整后的年度净亏损也扩大至31.82亿元，同比增加29.1%，每股亏损12.03元。
从业务结构来看，智谱的营收呈现明显的差异化增长特征。以部署方式划分，云端部署类业务贡献营收1.90亿元，占总营收的26.3%；本地化部署类业务则实现5.34亿元营收，同比增幅达102.3%，占比提升至73.7%。这一显著增长主要得益于模型智能水平的持续提升——通过持续迭代优化，智谱的模型不仅通用性显著增强，更精准契合了市场对高性能大模型的需求。
市场渗透率方面，智谱已深度渗透中国互联网头部企业。据披露，中国前十大互联网公司中，有9家已将智谱GLM模型作为核心技术支持。截至2026年3月，其平台注册企业及用户规模突破400万，服务范围覆盖全球218个国家和地区，展现出强劲的国际化拓展能力。
在31日晚间的年度业绩发布电话会上，智谱CEO张鹏将2025年的核心增长归因于MaaS平台（开放平台及API业务）的爆发式增长。他透露，该平台年度经常性收入（ARR）已达约17亿元，过去12个月内增长60倍。通过极致的推理侧工程优化，智谱成功将Token单位成本大幅降低，推动平台毛利率提升至18.9%，较行业平均水平高出近5倍。
更值得关注的是，智谱MaaS业务正呈现“量价齐升”态势。2026年一季度，尽管API价格上调83%，但调用量不降反增，同比激增400%，市场供需矛盾突出。张鹏指出，这一现象印证了高质量Token的稀缺性：“谁能突破模型智能上限，谁就能掌握定价权。”
针对市场关注的算力约束问题，张鹏坦言近期确实存在供给瓶颈，但强调客户对涨价的接受度源于模型能力的领先性。“在算力服务提供商众多的市场中，客户选择持续使用我们的服务，本质是对技术实力的认可。”他进一步解释，智谱更关注单位Token创造的价值，只有客户认可模型带来的效率提升与转化优化，才会愿意为更高成本买单。
回顾2025年，张鹏用“智能上界”概括智谱的发展关键词；而面向2026年，他将焦点转向“Token量”。这一转变与市场动态密切相关——以OpenClaw为代表的新兴应用引发Token消耗狂潮，2月以来供需失衡问题加剧。张鹏透露，智谱将加大国产芯片软硬一体化调优投入，通过极致压榨推理性能应对需求爆发。
“新应用形态的涌现与设备级原生智能的预期，将推动API和Token消耗呈指数级增长。”张鹏判断，API年度经常性收入的增长已成为确定性趋势。在他看来，OpenClaw等应用的普及不仅验证了市场对智能服务的需求，更预示着大模型行业正从技术竞赛转向价值创造阶段。
