德弘资本斥资131亿港元接手高鑫零售后，这家老牌零售企业交出的首份完整财年成绩单令人忧虑。根据最新披露的2026财年业绩报告，公司全年营收降至634.42亿元，较去年同期下滑11.3%，净利润由盈转亏3.26亿元，经营性现金流净额同比暴跌82.14%至6.34亿元。这份成绩单折射出传统零售行业转型的深层困境。
核心业务全面承压成为显著特征。占总收入95.5%的货品销售业务收入606.11亿元，同比减少11.5%；租金收入28.02亿元下降7.6%；会员费收入0.29亿元下滑19.4%。同店销售同比下滑11.0%的数据，直观反映出到店客流与客单价的双重下滑。值得关注的是，公司线上B2C订单量仅增长5.5%，远低于行业双位数增速，未能有效对冲线下渠道萎缩。
行业格局剧变构成主要外部压力。高端市场方面，山姆会员店计划2026年新增13家门店，总数将达76家；Costco中国内地门店虽仅7家，但单店销售表现强劲。低端市场则被社区超市和量贩零食业态蚕食，这些新兴业态凭借"15分钟生活圈"的便利性和价格优势，精准截流日常消费需求。即时零售渠道的冲击尤为突出，其"低价+30分钟达"模式虹吸了大量民生品类客流。
内部经营短板在行业寒冬中加速暴露。公司旗下门店平均面积超2.6万平方米，高昂的租金、人力和能耗成本形成沉重负担。2026财年关闭7家大卖场和2家中型超市的调整，虽带来短期收入真空，却未能及时转化为效率提升。管理层频繁更迭加剧转型不确定性，2025年新任CEO李卫平履职仅两个月便无法正常履职，导致战略执行出现阶段性断裂。
供应链优化成为黑暗中的亮点。公司全年毛利率微升0.1个百分点至24.2%，生鲜业务实现销量增长近3%、毛利率提升0.8个百分点的双突破。全国联采改革成效显著，自营猪肉品类1-3月同店销量增幅达20%，带动用户复购率提升。自有品牌销售额同比激增超60%，销售占比达3.2%，计划明年提升至5%。中超业态线上营收占比达31%，同店订单量增长25%，展现出优于传统大卖场的盈利能力。
战略调整呈现"止血与烧钱"并存特征。德弘资本主导的改革既包括关闭低效门店、优化商品结构等止血措施，也涉及M会员店、中超业态等新业务投入。这种新旧业态的平衡难题，在财报中体现为新业态投入期成本攀升与老店改造效益延迟释放的矛盾。市场分析指出，传统零售转型需要突破"规模陷阱"，在效率提升、体验升级和价格优势间找到新平衡点。
