摩根士丹利最新研报指出，全球存储芯片行业正接近"变化率峰值"，但尚未进入周期尾声。这家投行在7月6日发布的报告中，将当前市场关注的三大焦点问题归结为：价格涨势是否见顶、长期采购协议为何未推动估值修复、行业处于周期顶部还是牛市调整阶段。其核心判断可概括为：涨价速度拐点已现，但行业上行周期仍在延续。
报告特别警示，随着头部AI算力采购方被传开始出售闲置算力，叠加企业客户对"代币最小化"策略的加速采用，存储板块的上涨动能正在减弱。这预示着在即将到来的财报季，相关个股可能面临短期价格回调与高波动性风险。当前市场资金呈现向滞涨板块转移的趋势，摩根士丹利建议：虽然维持2027年盈利增长35-40%的长期判断，但短期需防范回调压力。
在算力供需关系的辩论中，市场流传某大型云服务商计划出售闲置算力的消息引发关注。空头认为这预示AI基础设施投资过热，但摩根士丹利分析指出，企业优化资本回报的常规操作不应简单等同于算力过剩。真正的验证时点将出现在2026年二季度财报季——若头部企业维持或上调资本支出指引，将成为存储股的买入信号；反之则可能强化过剩预期。
企业AI应用策略的转变正在重塑市场格局。此前鼓励员工最大化使用AI代币的"token maxing"策略，因导致IT预算超支而遭遇调整。具体表现为：开源大模型（特别是中国研发的模型）在基础查询领域的应用激增；企业通过"编排层"技术将简单任务分流至低成本模型；市场焦点转向财报中代币消耗趋势的披露及其对2026年下半年业绩指引的影响。摩根士丹利认为，虽然2026年二季度影响有限，但市场已开始担忧廉价代币方案对下半年业绩的冲击。
长期采购协议（LTA）的市场反应平淡现象引发深度解读。这类本应推动估值重估的协议未获资金青睐，主要源于历史教训——过往LTA常遭遇重新谈判或导致客户被迫接收过剩库存。虽然部分观点认为当前LTA具有AI需求支撑的结构性价值，但盈利预期能否持续上调仍是最大变数。特别是存储价格何时突破现有预期、能否推动2028年每股收益上修，目前尚无明确时间表。
