上海家化联合股份有限公司近日宣布，将以7000万欧元（约合人民币5.55亿元）的价格，向Sephora Asia出售所持丝芙兰上海和丝芙兰北京各19%的股权。交易完成后，这家中国本土美妆企业将彻底退出与丝芙兰长达22年的合资合作。
回溯至2004年，Sephora Asia与上海家化共同成立丝芙兰（上海）销售有限公司，前者持股81%，后者以4272.6万元参股19%。两年后，双方以类似模式在北京设立合资公司，上海家化再次投入1235.9万元。两笔投资总额约5508.5万元，当时被视为中国美妆企业接触国际高端零售网络的重要战略布局。
彼时中国高端美妆市场尚处萌芽阶段，专业零售渠道和国际品牌资源稀缺。上海家化通过参股丝芙兰，不仅获得财务回报预期，更希望借助其全球零售网络触达消费者、积累国际市场运营经验。这种"借船出海"的模式，在行业初期确实为企业打开了新视野。
但二十余年间，美妆消费场景发生根本性变革。从传统商场专柜到电商平台、直播带货、社交种草，消费者获取产品的渠道日益多元化。线下门店虽仍占据重要地位，但高昂的租金、人力成本和运营压力，迫使传统零售模式必须提升经营效率。丝芙兰中国虽拥有300余家门店，却面临盈利挑战：2025年营业收入约65.36亿元，同比下降8.5%，净亏损达4.99亿元；2026年一季度，上海公司净利润2660.81万元，北京公司仍亏损1683.67万元。
对上海家化而言，作为仅持股19%的少数股东，既无法主导合资公司经营决策，又需承担投资收益波动风险。公司公告显示，两家标的公司的长期股权投资账面价值已减记至零，近年持续确认投资亏损。此次出售可彻底终止相关亏损影响，优化财务表现。
更深层的战略调整在于，上海家化正将资源向核心品牌集中。2026年半年报显示，公司上半年实现营业收入37.91亿元，同比增长8.99%；归母净利润3.81亿元，同比增长43.35%。董事长兼CEO林小海在采访中明确表示，出售丝芙兰股权是"聚焦核心品牌、聚焦线上、聚焦效率"战略的延续。两年前，公司已启动剥离非核心业务计划，此次交易正是这一战略的落地。
从交易条款看，此次出售并非低价抛售。毕马威华振评估显示，截至2026年3月31日，丝芙兰上海19%股权评估价值约4.62亿元，北京公司19%股权评估价值约8610万元，合计约5.48亿元。最终交易价格按评估基准日汇率折合人民币5.55亿元，略高于评估值。由于账面价值已减记至零，交易预计将为上海家化增加税后投资收益约4.74亿元。
行业报告指出，中国美妆消费正从渠道竞争转向产品、科技和品牌价值的综合竞争。消费者愈发关注成分功效和个性化需求，国货品牌与国际品牌的较量已进入新阶段。过去二十余年，上海家化通过丝芙兰接触了高端零售渠道；未来，其核心挑战在于证明六神、佰草集、玉泽等自有品牌能否独立支撑增长。毕竟，资产出售带来的收益是一次性的，而品牌竞争力才是消费企业的长期价值所在。
